【资讯】牛市放缓三原则布局防御

发布时间：2020-10-16 23:41:09 阅读：次来源：蒸汽刷厂家

牛市放缓三原则布局防御

加强两融业务监管是前期监管逻辑的延续。证监会对部分券商暂停新开融资融券客户信用账户三个月，并强调“账户资产50万元以上”的业务门槛规定。这表明监管层正持续加强对金融风险的关注，防患于未然。这一监管是前期监管逻辑的延续，其目的是促使市场在中期更平稳运行。自去年12月以来，监管层已先后实施专项检查两融业务、加强退市风险警示、点名通报18家涉嫌股价操纵上市公司、打击内幕交易等监管行为，本次通告既是去年12月两融业务专项检查的结果，也是前期整体监管逻辑的进一步延续。

该监管措施将使短期市场风险偏好下降。本轮行情具有增量资金和杠杆操作相叠加的特征，这使得市场能够在短期内快速放大量价，在此背景下监管层持续性的实施金融风险防范有助于市场行情的长期可持续性。从具体措施来看，本次监管措施的执行主要是限制增量业务，而非直接针对存量业务，但短期内这一监管措施将降低市场风险偏好。由于避险情绪的存在，市场有可能进行短期调整。

结合一行三会近期的政策变动，短期资金成本下降预期将受影响。自去年12月起央行已连续七周暂停公开市场操作；1月16日银监会对《商业银行委托贷款管理办法》征求意见，对委托贷款的来源和用途两端加强监管；保监会在近期召开会议，提示险资运用的合规性及相关风险。综合考虑一行三会近期政策在边际上的变动，短期内资金成本下降预期将受到影响，市场波动率将进一步放大。

短期风险偏好下降，推荐食品饮料、医药、家电、轻工等行业。在监管加强、短期风险偏好面临调整的情况下，行业配置应当遵循三项原则：第一，甄选在本轮行情中涨幅较低的滞涨行业；第二，甄选当前估值较低、具有基本面支撑的行业；第三，避开融资买入额占比较高的行业。食品饮料、医药行业在本轮行情中涨幅较低，且本身具有防御性质，配置价值凸显；受益于地产销量持续复苏、原材料价格持续下降双重因素推动，家电板块在当前阶段的配置逻辑清晰；轻工板块持股离散度居中，前期涨幅较少，尤其是造纸行业已处于基本面底部，具有较好的预期。