【资讯】注册制改革将引领资本市场进入新阶段

注册制改革将引领资本市场进入新阶段

2014年即将过去，回顾2014年，在IPO开闸的红利之下，券商投行的业绩在这一年当中表现相当出彩。今年以来，85家券商承销首发、增发、配股、各类债券等项目共2221单，合计募资22691.8亿元。截至2014年11月，国内市场已经完成的并购案例达到1401个，交易总金额超过8456亿元。而资本市场正逐渐成为并购重组的主渠道，涉及上市公司的并购交易数量超过540个，占比近40%。另外，新三板在扩容这一年间发展迅猛，挂牌企业增长3倍，截至2014年12月16日，新三板市场挂牌企业总数已达1454家，总市值2300多亿元。券商投行业务进入全面发展阶段。　　从2012年首次召开券商业创新大会开始，整个资本市场的内部创新就在如火如荼地开展。展望2015年，改革进入攻坚阶段，资本市场肩负着“使市场在资源配置中起决定性作用”的重大使命，将进入一个新的发展阶段。可以预期的是，2015年将是资本市场改革措施密集出台落实的一年，注册制改革的推出、《证券法》的修订、退市制度的完善、创业板改革的逐步推进、多层次资本市场建设、混合所有制改革……这一系列改革措施将为资本市场注入新的活力。而注册制的推出无疑将成为资本市场发展新阶段的起点。

自2013年6月新股发行体制改革的意见稿首次提出注册制改革，2014年5月的新“国九条”再次明确了注册制改革方向，要求积极稳妥推进股票发行注册制改革。从新一轮新股发行重启开始，到在保持新股每月均衡发行、在稳定市场预期的基础上，适时适度增加新股供给，种种迹象表明，注册制已渐行渐近。注册制是一个系统性的市场化改革，而非某个环节的局部改革，包括监管部门、券商、会计师事务所等，均应逐步将原先的“事前审批”模式转向“事后监管”模式。这对投行的项目承揽能力、资本市场部的销售能力、管理平台的运作效率都提出了更高要求。同时，投行的风险识别、研究定价及分销管理能力则成为成功的关键要素。　　注册制改革趋势作为资本市场重大改革，有望开启新一轮资本市场大发展。注册制改革通过市场和资本的力量，将促进经济和产业转型发展，为资本市场创造活力，为行业带来制度红利。　　2015年，注册制改革的推进将进一步规范资产重组行为。健康的市场需要优胜劣汰，而目前一些垃圾上市公司被当作壳资源恶炒，在为资产重组概念的炒作推波助澜的IPO审核制将被“以信息披露为中心”的注册制所取而代之的大趋势下，资产重组的方式和内涵也将发生相应的变化。今年以来特别是退市新规正式实施以来，并购重组失败的日益常态化及其负面影响开始初见端倪，对构成欺诈上市或者严重信息披露违法的更是高悬了退市警示的利剑。这正是注册制改革加快推进条件下资产重组正本清源的题中应有之义，更好地对接注册制改革的推进，规范资产重组行为及其相应的信息披露，防范虚假披露、内幕交易、操纵市场的重大风险，切实维护投资者的合法权益是非常必要和非常适时的。　　2015年，基于资本市场的并购重组将进一步扩大，实现传统行业的突破和转型。证监会修订上市公司并购、重组管理办法，进一步简化了相应的审批流程，让上市公司并购重组从审批制逐渐发展成为市场化运作制，这也是为实现IPO从审批制到注册制而进行的一个前奏，对促进上市公司行业整合和产业升级，推动并购重组和市场发展具有重要意义。统计数据显示资本市场正逐渐成为并购重组的主渠道，全社会兼并收购浪潮的内部和外部环境都正在形成，而这也正是转型经济的重要特征之一。如在2014年的并购市场，涉及上市公司的比较重要的并购事件中，新兴产业如传媒，高新技术产业如生物医药、TMT、高端机械装备受到了资本市场的青睐，充分体现资本市场有利于产业发展和技术创新，从而推动经济结构的转型。　　2015年，积极稳妥的推进注册制改革、完善退市制度，将进一步提高上市公司质量，督促上市公司以投资者需求为导向，履行好信息披露义务，严格执行企业会计准则和财务报告制度，提高财务信息的可比性，增强信息披露的有效性。规范上市公司控股股东、实际控制人行为，保障公司独立主体地位，维护各类股东的平等权利。　　2015年，多层次股权市场建设将进一步加快，强化证券交易所市场的主导地位，充分发挥证券交易所的自律监管职能。壮大主板、中小企业板市场，创新交易机制，丰富交易品种。创业板、新三板、区域股权交易市场等的建设将支撑新产业、新模式、新业态、新技术的涌现。未来或将进一步推动各板块之间甚至跨市场的良性流动，充分利用转板制度来连通协调各层次市场的有序发展，实现资源的有效配置。　　2015年，混合所有制改革将掀起新浪潮。混合所有制改革应当依托资本市场并结合股票注册制改革来进行。通过资本市场运作有助于保障各方参与者利益，而且，通过上市公司，可以建立起以投资为纽带的现代企业制度。资本市场能够培育建设健康的股权治理结构，形成良性的股权文化，强化国有资本的保值增值，通过股权激励、员工持股计划等充分发挥各方积极性，推动公司提升股东价值，充分实现上市公司的价值发现和价值创造功能。　　2015年，注册制改革将会引领资本市场进入一个新的发展阶段，市场红利、制度红利将开启券商新时代。

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